昨日螺纹继续上冲，那么螺纹后市会如何发展？又是什么影响了螺纹高涨情绪？近期钢厂利润修复情况如何？很多投资者认为短期将会出现回调，那么行情是否真的会如此发展呢？

卢威 鸿凯投资黑色研究员

上周盘面很明显主要走的是唐山限产的逻辑，成材比原料强，热卷比螺纹强，经过持续上涨，成材盘面已经平水或者升水现货，基差得到提前修复。现货端其实本身供需暂时没有太大改善，下游实际需求没有变好，涨价接受度有限，即使成交量改善也是受盘面带动或者期现正套入场，导致多头心里存疑，空头跃跃欲试，盘面冲高回落。

根据市场价推算，近期钢厂利润修复明显，成材现货普涨100以上，原料价格稳定，改善了前期持续收缩的局面。螺纹近月盘面利润从200左右的低点，扩大到400以上，热卷也从接近0的盘面利润扩大到200以上。

由于盘面主要走的是限产逻辑，而且时间节点是27日，在这之前无法证伪该逻辑，所以即使回调也有限。我也认为该文件大概率会严格执行，因为其目的就是改善唐山环保倒数第一的现状，以及为国庆做准备，都是硬性指标，没有弹性。

蔡元祺 国信期货黑色金属研究员

从2018年的采暖季开始，直到2019上半年，唐山出台的环保限产政策始终保持时效性强，目标性突出的特点，旨在解决某一时段的空气质量排名问题。但是大多数时间里，整体限产的执行力度是不及预期的，这点参照Mysteel连续攀升的周度产量数据可见一斑。因此，7月份唐山市政府的突然发力，让整个市场意识到此次事件很有可能会实在影响高炉开工率，尤其是板材的生产。此外，社会和钢厂库存的累积幅度也给予资金做多的信心。换个角度思考，现在正处钢材的需求淡季，部分钢厂原本就有高炉的停产检修计划，我们更愿意相信这波钢价的上涨掺杂更多资金的预期，实际生产影响的持续性存在变数。

在前期铁矿石期现共振大涨的压力下，螺纹钢期货的盘面利润最低跌至200元/吨以下，热卷期货盘面利润一度为负数；实际的螺纹吨钢利润据我们测算不足500元。宏观的看，钢厂和焦化厂利润更多的被铁矿石蚕食，产业链的利润面临重配，尤其是钢材品种的盘面利润有较大的反弹空间，目标可参考螺纹钢期货500元/吨的峰值。

考虑到期现平水，基差在0轴附近波动，期价短期继续上扬的驱动削弱，回落诉求较强。但是后期行情节奏的改变依赖两大不确定性。第一，若8月前唐山钢厂高炉遭遇极其严格的限产执行，预期兑现为现实，很有可能再次激发资金的追涨热情；第二，政策支撑下的基建和房地产领域，延长钢材需求在传统淡季的韧性，累库幅度是重要参考指标。以上是促成钢材期货在7月继续大幅上涨的必要条件。

陈雪峰 浙商期货钢矿研究员

前几周螺纹盘面价格走的更多的是成本逻辑，根据我们的数据，过去10年中10月合约的盘面价格只有在极少时间会低于即期高炉生产成本，随着矿石价格走高，前期螺纹盘面价格也被动抬高。但上周末唐山限产的使得成材的上涨由被动抬升转向钢厂利润修复逻辑，我们预估7月份限产后唐山的产量可能回到3月的水平，如果不考虑其他地区钢厂的增产，成材淡季累库的幅度会明显下降，甚至淡季去库。

展望后市，长周期看需求依然是绝对成材价格大方向的主要矛盾，我们对地产的需求依旧是偏稳，不认为会出现需求断崖式下跌的情况，理由是地产库销比依然偏低，支持整体地产开工的动力还在，基建需求部分仍可期待，我们对整体螺纹需求谨慎乐观，整体方向上还是建议逢低做多螺纹10月合约，回调的空间预计比较有限。目前我们计算的10月合约利润为373元/吨，较上周已有明显修复，至于利润上方位置建议可以先参考4月的盘面利润。